财盛证券 BBA上半年利润齐下跌，原因是什么？

在全球经济形势不确定性增加、贸易壁垒上升、市场疲软、转型阵痛等因素下财盛证券，BBA今年上半年业绩承压。

今年上半年，BBA利润延续了去年下降的态势。其中，奥迪是唯一一家营收上涨的车企。

具体来看，宝马集团上半年营收677亿欧元，同比下降8%，税后净利润同比下降29%至40亿欧元；梅赛德斯-奔驰营收663.8亿欧元，同比下滑8.6%，税后净利润为26.9亿欧元，同比下滑55.8%；奥迪集团营收为325.7亿欧元，同比增长5.3%，税后利润为13.46亿欧元，同比下降37.5%。

中国市场降幅较大

销量是影响车企财务状况的关键因素。

BBA在全球市场的销量均有所下降，而中国市场销量降幅最大，这也在一定程度上拖累了它们在全球市场的表现。宝马、奔驰和奥迪上半年在华销量分别为31.8万辆，29.3万辆和28.8万辆，分别同比下降15.5%、14%和10.2%。

宝马和奥迪在欧洲等部分市场销量呈现一定的上涨趋势。奔驰在报告中表示，除了关税因素，部分车款进入新旧交替阶段也影响批发交车数量。

而今年上半年，奔驰曾宣布大规模裁员和成本削减计划，截至2027年削减生产和固定成本各约 10%，德国本土工厂减产10万辆，同时实施间接岗位的裁员方案。此前，奥迪母公司大众汽车集团也早已开启了削减成本计划，包括产能和人员等层面的调整，同时在组织架构上进行变革。

值得注意的是，奥迪、奔驰已经调整了全面电动化战略。奥迪已经撤回原定于2033年停止研发和销售内燃机汽车的计划，目前不再设定明确的终止时间表。奔驰也将不再坚持原先2030年前在主要市场全面转向电动汽车销售的目标。奔驰全球CEO康林松日前称，这不意味着奔驰将放弃电动化，而是会将燃油车和电动车双线发展财盛证券，目前的计划是到2027年推出一个全新的内燃机车型阵容，使内燃机能够持续到2030年代。

不过，中国电动车市场发展迅速，BBA仍将加速在中国市场的电动化转型步伐，包括投放新车型、提升公司内部结构效率等。它们普遍转变了发展路径，寻求中方合作伙伴共同开发平台，同时在研发等层面更加本土化。

中国市场是BBA在全球最大的市场。近两年来，问界、理想等中国汽车品牌凭借智能化电动化优势，在30万元以上市场加速抢夺豪华车市场份额。业内普遍认为，豪华品牌过去依赖的机械性能和品牌溢价，在智能电车时代不足以支撑其竞争力，面临市场竞争，BBA在终端价格上不再坚挺，大幅让利给消费者，今年以来豪华车产品价格倒挂现象严重，车型利润大幅被压缩。

BBA在中国市场已开启产品攻势，其在新电动车平台产品即将推向市场，同时通过与本土车企合作强化智能化短板。宝马已宣布与中国科技企业Momenta合作，联合开发面向中国市场的新一代智能驾驶辅助解决方案；奥迪也与华为联合开发的智能驾驶辅助系统将应用于PPE电动车平台车型；奔驰在中国市场也引入了Momenta的高级驾驶辅助系统（ADAS）软件。

关税导致公司利润受损

奥迪首席财务官称，利润下滑的主要原因是美国关税及企业转型成本增加。他指出，美国关税已导致公司损失约6亿欧元。

奔驰发出警告称，由于关税打击了其轿车和货车的销售，预计集团今年全年的营收将大幅低于去年。

宝马集团方面则预计，2025年关税相关因素将使汽车业务的息税前利润率下降约1.25个百分点。

美国总统特朗普此前宣布的对进口汽车加征25%的关税已于4月3日正式生效，对关键汽车零部件加征25%关税的措施计划于5月3日生效。根据美国商务部5月20日发布的官方公报，在加、墨组装并出口至美国的汽车将适用15％的平均关税税率，前提条件是符合《美墨加协定》关于原产地规则的要求，否则仍将面临25％的关税。而当地时间6月12日，特朗普警告称，他可能很快提高汽车关税，因为这可能会促使汽车制造商加快在美国的投资。

高额关税推高汽车产品价格，并对车企利润造成较大影响。为了应对美国对汽车征收的高额关税，奥迪等多家欧洲车企已暂停向美国交付汽车。宝马、奔驰采取了观望策略，关税上涨成本暂时由车企承担。不过，值得注意的是，本田等多家车企将调整在美国市场的售价。

今年上半年，宝马在北美地区销量仍呈现小幅上涨态势，但梅赛德斯-奔驰和奥迪在北美市场销量下降幅度较大，分别同比下降9%和6%。值得注意的是，梅赛德斯-奔驰将从2027年开始在其美国亚拉巴马州工厂新增其最畅销的GLC SUV车型的生产线，宝马正在研究扩大其美国斯帕坦堡工厂产能的具体方案，其中包含增加生产班次等调整。而奥迪正在考虑在美国建设工厂。

考虑到当前市场趋势、美国关税形势以及重组费用等因素，奥迪预计2025财年营收为650亿欧元至700亿欧元之间（此前预期为675亿欧元至725亿欧元之间），营业利润率在5%至7%之间。而奔驰在今年一季度就因美国汽车关税政策的不确定性，撤回其2025年财务预期。

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