客新策略美联储继续按兵不动，称不确定性减弱但还高，仍预计今年降息两次，暗示滞胀风险增加

专题：美联储连续第四次维持基准利率不变仍预计今年将再降息两次客新策略

　　来源：华尔街见闻

　　美联储下调今明年GDP增长预期，预计今年GDP增1.4%，上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期，今年PCE预期3.0%。“新美联储通讯社”：联储对下半年降息敞开大门，重启降息需看到劳动力市场疲软、或有力迹象表明关税导致的价格上涨相对温和；点阵图利率预测凸显联储内部分歧。

要点：

美联储如市场所料按兵不动，连续四次会议暂停降息。

决议声明不再称经济前景不确定性进一步增加、改称已减弱但仍高，删除失业和通胀均上升风险增加，重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张。

今年利率预测中位值不变、仍预计两次25基点降息，但利率点阵图显示，预计不降息者较上次增三人至七人，仅比预测人数减一人后的两次降息阵营少一人。

美联储下调今明两年GDP增长预期，预计今年GDP增速放缓至1.4%，上调今明后三年的失业率预期和PCE通胀预期，今年PCE预期上调至3.0%，明显高于最近官方公布水平2.1%。

“新美联储通讯社”：联储对下半年降息敞开大门，重启降息需要看到劳动力市场疲软、或有力迹象表明关税导致的价格上涨相对温和；利率预测凸显联储内部分歧。

　　美国总统特朗普又失望了，他一再喊话降息，美联储直到本周还是决定不行动，和之前一样预计今年内只会有两次降息，远不及特朗普本周三最新呼吁的2.5个百分点降幅。而且联储上调通胀预期、下调GDP预期的展望暗示，经济陷入滞胀的风险非但未缓和、反而增加。

　　美东时间6月18日周三，美联储在货币政策委员会FOMC会后宣布，联邦基金利率的目标区间依然维持在4.25%至4.5%。至此，FOMC已连续四次货币政策会议决定暂停行动。联储自去年9月起连续三次会议降息，合计降幅100个基点，自今年1月特朗普上任以来，联储一直按兵不动。

　　投资者完全预料到了美联储继续暂停降息。到本周二收盘，芝商所（CME）的工具显示，期货市场预计联储本周保持利率不变的概率达99.9%，7月下次会议也不降息的概率超过85%，预计9月至少降息25个基点的概率略超63%。上周公布的美国5月CPI和PPI数据均显示通胀放缓，令美联储今年内降息两次的预期升温。

　　本次美联储的决议相比上次大致保持不变，但提出经济前景的不确定性有所减弱。反映美联储官员对利率前景预期水平的点阵图显示，联储对今年降息的前景相比上次偏鹰派，因为预计今年不降息的官员增加。

　　渣打银行的G10外汇研究全球主管Steve Englander评论称，本次FOMC会议的目标是，扩大可能的美联储政策应对范围，同时不做出任何行动承诺。

　　有“新美联储通讯社”之称的记者Nick Timiraos在联储会后发文指出，美联储对今年下半年降息敞开大门。联储官员正在观望，看企业会不会通过削减利润或涨价来应对关税带来的成本上升。

　　Timiraos认为，若要重启降息，联储官员可能需要看到劳动力市场疲软，或是有更有力的证据表明，关税导致的价格上涨将相对温和。

　　Timiraos还认为，本次会后公布的新利率预测凸显了与会19位美联储官员之间的分歧。他提到，其中十人预计联储今年至少降息两次，低于3月公布上次预测时的人数。另有七人预计不降息，人数高于上次。

　　经济前景不确定性已减弱、仍偏高删除失业和通胀均上升风险增加客新策略

　　本次美联储的决议声明几乎沿用了5月的上次FOMC会后声明内容。主要有三处变动。其中一大变动是有关经济前景不确定性的说辞。

　　上次声明称，“经济前景有关的不确定性进一步增加”，较上上次增加了“进一步”一词。而本次的声明改称：

“经济前景有关的不确定性已经减弱，但仍然偏高。”

　　紧接着上面调整的这句话，本次声明再次重申，FOMC委员会专注于，在实现充分就业和价格稳定的双重使命上，所面临的两方面风险，然后作出了第二大变动。

　　上次声明新增了半句话，称FOMC“判定，失业率上升和通胀上升的风险已经增加。” 本次删除了有关失业和通胀均上升风险增加的这半句话。

　　第三处变动是在评价失业方面。上次声明称，美国的失业率“近几个月已经企稳于低位”，本次声明删掉了这个说辞，简单称为失业率“仍低”。

　　重申净出口波动影响数据但经济继续稳健扩张、继续缩表

　　在点评经济时，和上次声明一样，本次声明也称：“虽然净出口波动已影响数据，但最近的指标显示经济活动继续稳健扩张。” 本次重申劳动力市场稳健、通胀依旧有所高企。

　　本次声明继续重申，美联储将继续减少其持有的美国国债、机构债和机构抵押贷款支持证券（MBS）。

　　从今年4月开始，美联储进一步放慢缩减资产负债表（缩表）这一量化紧缩（QT）行动的步伐。具体做法是，将美国国债的每月赎回上限从250亿美元下调至50亿美元，同时保持对机构债务和机构MBS每月350亿美元的赎回上限不变。

　　此后，美联储连续两次会议都未再改动缩表指引，显示缩表继续按以上步伐进行。

　　本次声明显示，和上次会议一样，全体FOMC的投票委员都支持本次会议的决议。

　　以下红字可见本次决议声明相比上次的删减和新增内容。

　　今年利率预测中位值不变但预计不降息者增三人

　　本周三会后公布的美联储官员利率预测中位值显示，联储官员本次对今年的利率展望保持不变，明后两年均上调。这意味着，相比今年3月美联储公布的利率预测，本次预测的明后两年降息力度低于上次。

　　具体预测的中位值如下：

2025年底的联邦基金利率为3.9%，持平3月预期。

2026年底的联邦基金利率为3.6%，3月预期3.4%。

2027年底联邦基金利率为3.4%，3月预期3.1%。

更长期的联邦基金利率为3.0%，持平3月预期。

　　以此利率中位值计算，美联储官员目前预计，今年会有两次25个基点的降息，和3月的预测完全相同。

　　相比3月美联储公布的上次点阵图，本周三会后公布的更新后点阵图显示，对于今年降息，美联储内部的看法更偏鹰派。

　　本次预计今年不降息的官员增加三人，总人数仅比预计两次降息的阵营少一人、占比升至近37%，预计两次降息的减少一人至八人，占比由47%降至42%，预计一次降息的减少两人。

　　在19名提供预测的联储官员中：

本次有七人预计今年不会降息，上次有四人；本次有两人预计今年有一次降息，上次有四人，本次有八人预计今年有两次降息，上次有九人；和上次一样，本次也只有两人预计今年有三次降息。

　　由此可见，上次共有11人预计今年至少两次降息，本次这样预测的有十人，上次共16人预计今年至少一次降息，本次这样预测的有12人。

　　下图可见美联储点阵图体现的联储官员利率预期走势变化，黄点代表本次6月点阵图预期，灰点代表上次3月点阵图预期。

　　下调今明两年GDP预期、上调今明后年失业率预期和PCE通胀预期

　　会后公布的经济展望显示，美联储官员本次下调了今明两年的GDP增长预期、上调今明后三年的失业率预期、上调今明后三年的PCE通胀以及核心PCE通胀预期。

　　具体预测如下：

预计2025年的GDP预期增速为1.4%，较3月预期增速1.7%下调0.3个百分点，2026年预计增速为1.6%，3月预计为1.8%，2027年和更长期预期增速均为1.8%，均持平3月预期。 2025年的失业率预期为4.5%，较3月预期4.4%上调0.1个百分点，2016年和2027年的预期分别为4.5%和4.4%，3月预期均为4.3%，更长期失业率预期为4.2%，持平3月预期。 2025年PCE通胀率预期为3.0%，较3月预期2.7%上调0.3个百分点，2026年预期为2.4%，3月预期2.2%，2027年增速预期为2.1%，3月预期为2.0%，更长期的预期为2.0%，持平3月预期。 2025年核心PCE预期为3.1%，较3月预期2.8%上调0.3个百分点，2026年的预期为2.4%，3月预期2.2%，2027年预期为2.1%，3月预期2.0%。

　　报道美国经济的记者Catarina Saraiva评论称，美联储此次上调后的PCE通胀预期明显高于最近官方公布水平。上月末美国公布的4月PCE物价指数同比增长2.1%，而美联储上调后的今年PCE通胀率为3%。

　　Saraiva认为，表面上看，美联储目前的预测很难符合两次降息的预期，但美联储官员显然认为这种高通胀只是暂时的，通胀率明年将回落至2.4%，到2027年、即后年将回落至 2.1%。